本月似乎是各國政府實施貨幣政策的高峰期，位於歐債風暴中心的歐洲央行於7月初決議降息1碼至0.75%，並把存款利率降至0%，而於周遭的英國央行則決定再擴大500億英鎊的資產購買計劃，且遠在亞洲的中國人民銀行也宣佈，自7月6日起調降存貸基準利率，存款基準利率調降0.25%至3%，一年期貸款基準利率調降0.31%至6%，距離上一次中國人民銀行調降各金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點，也不過1個月的光景。

　　從歐洲央行的動作來看，歐元區即使在歐債問題的處理上有一定程度的共識，但近期實體經濟的表現上，卻未能有所改善，包括歐元區失業率上升到11.1％的歷史新高，且經濟信心指數降到兩年半的新低，而製造業與服務業的產值也連續五個月出現萎縮的情形，於此時推出新的貨幣政策，筆者認為，穩定市場信心層面將遠大於政策效果；而英國央行在歐洲央行宣布降息前，同時宣布進一步實施「數量化寬鬆政策」，將於未來四個月內增購500億英鎊的公債及公司債，總金額達到3,750億英鎊，以刺激銀行貸款，促進經濟成長。不論歐洲央行或是英國央行，實施寬鬆貨幣政策確實已顯露出未來歐元區的經濟走向：陷入停滯且可能衰退的危機。

　　於歐債危機發生後，一直被譽為下一波成長動能的中國大陸，如今亦陷入了經濟下行風險，一方面是歐債危機處理的延宕，影響歐元區經濟復甦和消費信心恢復的力道，且美國經濟成長遲緩，以上皆導致中國出口的疲弱，過去帶動中國經濟成長動能之一的製造業，觀察大陸官方公布6月製造業採購經理人指數（PMI），已降至50.2，持續創下今年新低，經濟前景確實堪憂。

　　刺激內需方案的部分，其效果並不顯著，筆者認為仍是受到全球經濟衰退的疑慮，民眾仍希望將現金存入銀行，減少消費和投資的支出；此次利率的調降，很顯然是要降低民眾的存款誘因，把錢逼出來藉以大幅刺激消費和投資，但另一方面，大陸中央卻又不得不調控房市泡沫的問題，從西班牙等歐陸國家的前車之鑑，房地產價格泡沫的衝擊是難以抵抗的傷害。也因此，中國大陸經濟成長的減緩，無疑是陷入一個結構性的問題，一方面要鼓勵消費而實施寬鬆政策，但又要抑制房市泡沫的危險，加上出口成長遲緩，能夠帶動經濟成長的基石－包括刺激出口和提升內需，兩者在短期之間是已經無法支撐起中國大陸所需的經濟動能。

　　看到歐洲央行、英國央行、中國人民銀行都相繼推量化寬鬆貨幣政策後，緊接著就是美國QE3的實施與否，將會是未來市場的重要焦點。就筆者的看法，QE3的實施機會將不高，即便是目前失業率仍無有效改善，且製造業和零售表現都並無明顯看出向上成長之趨勢，但就先前延長＂扭轉操作策略（Operation Twist, 出售短期債券並購入長期債券，以維持長期利率在低檔）＂至年底的動機來看，短期間要再進一步量化寬鬆的可能性並不是太高，值得注意的是，現在市場上並不缺乏流動性，但低利率環境並沒有吸引民眾增加消費和企業投資意願，反而更是保留現金。

　　近期以來美國平均失業率的改善情況也陷入停滯，工廠生產及消費者信心亦雙雙下滑，面對此情形，美國政府必須要有更多的耐心，等待經濟緩慢走向復甦成長的趨勢，過度使用寬鬆貨幣政策的結果，即便刺激的短期的財富消費，但長期而言，如何收回流動性，加上年底美國政府又要重新面對財政支出削減的問題，過多短期政策不僅缺乏成效，更使未來美國政府所能運用之經濟刺激方案變得更難以推動。

　　面對到全球經濟復甦力道減緩之情勢，各國政府應該思考如何將經濟重新步入正軌，如同先前所說，市場上並不缺乏流動性，金融體系更是顯露出資金無處可去之情況；即便如此，筆者認為，雖然如今所提出的寬鬆貨幣政策，皆是以穩定市場信心為主，政策實質效果為輔，且仍要注意到，每一次的量化寬鬆，其所預期達成的效果是逐漸降低的。但可以看到的是，先前所實行相關經濟刺激方案確實有所幫助，只是經濟並無預期中快速增長，反而是陷入緩慢恢復，這是市場所料想不到的事，一連串重大危機持續衝擊經濟復甦，政府只能更有耐心的掌舵，且轉以改善就業為主要訴求，而不是推動刺激消費，在經濟前景仍未明朗的情況下，短期政策如減稅、寬鬆貨幣等，皆不如擴大基礎建設、運用財政支援就業計畫的長期效果，藉以抵銷經濟低迷所造成之衝擊及壓力。